千亿营收，销量在涨，利润在跌，这是长安汽车 2025 年的中枢处境。千亿级参加背后，是其打造天下级汽车集团的历久无餍，亦然行业价钱战"囚徒窘境"下的实验压力

文｜《财经》特约撰稿东说念主 王欣 赵成

2025 年，国内 12 家主流车企净利润总额不敌一家电板厂商，"增量不增利"成为行业共性周期。

新组建的中国长安汽车集团升格为央企后，看成其中枢上市平台的长安汽车（000625.SZ），也未能跳出"增收不增利"的窘境。

4 月 10 日，长安汽车泄漏 2025 年年度讲述，全年完结营业收入 1640.00 亿元，同比增长 2.67%；整车销量 291.3 万辆，同比增长 8.5%，荟萃六年完结同比正增长，创近九年新高；新动力汽车销量初度冲突百万，达到 111 万辆，国外售量完结 63.7 万辆。

但界限高增的另一面，盈利端赫然承压。其归母净利润为 40.75 亿元，同比下跌 44.34%；扣非净利润为 27.95 亿元，同比增长 8.03%，单车均价 5.34 万元，较上年下跌 3300 元；策划步履产生的现款流量净额仅 18.36 亿元，上半年一度净流出 86 亿元，同比大幅下滑。

年报发布后，" 400 辆网约车电板故障"有关风云，将长安汽车推至品牌信任的风口，对此，长安汽车方面答复称仅触及单一车辆，王法果决骄贵车辆存在清爽改装隐患，并非原厂质料问题。据悉，该案定于 5 月 27 日开庭。

但转型的代价，不单体当今利润表上。

不成否定的是，当年一年，长安汽车在智能新动力转型上参加广泛。126 亿元研发参加、固态电板行将装车考证、L3 自动驾驶获准入号牌、东说念主形机器东说念主业务稳步布局，一系列动作彰显其转型决心。

市集的疑问在于，在"增收不增利"的困局下，长安汽车这场深度转型，究竟还要花几许钱？

泡沫澌灭，净利润腰斩的真相

2025 年，长安汽车在界限持续膨胀的同期，归母净利润 40.75 亿元，同比大幅下滑 44.34%。剔除一次性收益后，扣非净利润 27.95 亿元，同比微增 8.03%，扣非净利率仅 1.7%，平均每卖出一辆车，盈利不及千元。

长安汽车的增收不增利，中枢原因并非主营业务恶化。

一是一次性收益"断崖"。2024 年，长安汽车依靠铃耀工场搬迁赔偿、钞票解决收益访佛高额政府扶直，造成了较高的异时时性损益基数。2025 年，上述一次性收益大幅回落，仅钞票解决与政府扶直两项就减少利润超 34 亿元，平直累赘归母净利润发扬。

剔除这些"泡沫"后，长安汽车的扣非净利润从 25.87 亿元增至 27.95 亿元，同比增长 8.03%。星河证券指出，2025 年四季度其归母净利润同比大幅下滑 72.7%，"高基数的异时时性收益消退是要津累赘"，访佛联营调和企业投资收益转亏，进一步放大了事迹波动。

二是高额参加持续合并利润。2025 年长安汽车轮廓毛利率 15.54%，同比提高 0.6 个百分点，四季度进一步走高至 16.82%，主业盈利质料逐季改善。但销售用度 99.93 亿元，同比增幅达 32.56%，研发参加 126 亿元，同比增幅达 23.79%，不绝用度同步攀升。三费增速权臣高于营收增速，毛利率改善带来的利润增量被对消了。

4 月 13 日，在事迹讲明会上，长安汽车不绝层将利润承压界说为转型期的必要参加。而投资者更暖热的是，这场高参加何时能转动为安适的利润请问。

濒临市集波动，长安汽车推出 10 亿 -20 亿元股份回购缱绻，以此安适市集预期。

还要花几许钱？现款流能撑多久？

2026 年，长安汽车缱绻参加 144.7 亿元，聚焦智能化基础平台、国外产能竖立、翱游汽车与东说念主形机器东说念主等前沿领域。从历久缱绻来看，该公司缱绻改日十年在智能网联新动力领域参加约 2000 亿元，年均参加接近 200 亿元。

账面资金看似充裕，收尾 2025 年末，长安汽车货币资金储备超 540 亿元。但策划现款流已权臣承压，全年策划步履现款流净额仅 18.36 亿元，上半年一度出现大额净流出。

现款流为若何此病笃？长安汽车在财报中的解说是，为了裁汰供应商支付账期，主动加速付款以稳住供应链。这是行业承压下的感性选拔，但也流露了一个事实，长安汽车的现款流已莫得太多缓冲空间。

与此同期，新动力板块仍在"烧钱"。

2025 年，长安汽车新动力全年销量为 111 万辆，同比增长 51.1%。但三大新动力品牌发扬分化。长安启源销量为 41 万辆，同比减亏超 50%；深蓝汽车 32.5 万辆，同比增长 44.4%，但仍净亏欠 8.99 亿元，处于减亏爬坡阶段；阿维塔销量 12.3 万辆，荟萃 10 个月月销破万，阐述投资亏欠 11.6 亿元，同比小幅减亏。

深蓝与阿维塔两大新动力品牌策划亏欠超 20 亿元，成为侵蚀利润的穷苦源流。同期，新动力销售收入 802.76 亿元，同比仅增 36.3%，远低于销量增幅 51.1%，单车售价不才滑，价钱战中莫得一家企业不错独善其身。

另外，结伴品牌对长安汽车的孝敬已聊胜于无。据乘联会及汽车媒体公开数据，2025 年长安福特零卖销量 9.94 万辆、长安马自达零卖销量 8.7 万辆，两大结伴品牌策划销量约 18.64 万辆，占长安汽车总销量不及一成。

在财务层面，据东吴证券研报泄漏，2025 年四季度长安汽车春联营调和企业的投资收益为 -5.7 亿元，出现权臣亏欠，平直累赘了当期归母净利润发扬。

手抓超 500 亿元资金，濒临年均近 200 亿元的战术参加，若策划现款流无法改善、增收不增利神气持续，长安汽车的转型腾挪空间将被持续压缩。

历久造血博弈，钱从那里来？

国外市集，是长安汽车面前最细主义造血源流。

2025 年，长安汽车国外售量 63.7 万辆，板块毛利率接近 20%，权臣高于国内市集。但值得把稳的是，国外毛利率已从 2024 年的约 26% 下跌近 7 个百分点。

2026 年 3 月，长安汽车单月出口冲突 10 万辆，泰国、巴西基地接踵投产，全年国外售量缱绻 75 万辆，机构大量瞻望有望逾额完成。国外高毛利业务若能稳住并持续放量，将为转型提供要津的利润撑持。

相关词，国外并非全王人的遁迹所。跟着比亚迪、祯祥、长城等加速出海，区域市集竞争加重，"内卷外溢"的趋势冉冉清楚。访佛交易壁垒、汇率波动与地缘政事风险，国外增长的不细目性恒久存在。

短期看国外，历久看品牌。比国外毛利率下滑更值得警惕的，是品牌信任的潜在风险。网约车电板有关诉讼，即便与原厂质料无关，也容易在公论层面造成负面标签。在智能电动车快速迭代的期间，用户预期不绝与品牌口碑，平直决定家具溢价智商。莫得溢价，就无法快速开脱"单车利润小户"的标签。

从界限膨胀到提质增效，已是长安汽车面前的中枢命题。

2026 年，长安汽车定下总销量 330 万辆、新动力 140 万辆、国外 75 万辆的缱绻，远期更是对准 2030 年 500 万辆销量。

在家具端，长安汽车全年将推出 10 余款全新及改款车型，启源、深蓝、阿维塔多品牌协同上攻，阿维塔新一代旗舰车型切入中高端市集，试图拉升品牌溢价；燃油车中枢车型迭代升级，判辨基本盘。

但 2026 年一季度，行业举座开局承压，长安汽车累计销量为 55.75 万辆，同比下滑约 21%，主要受政策退坡、需求前置与价钱战影响。3 月份市集已出现回暖拐点，单月销量同比微增、环比大幅反弹，国外售量单月首破 10.41 万辆、新动力销量达 8.98 万辆，启源、深蓝等品牌环比增速超 88%。

机构层面仍保持乐不雅作风，中金、广发等均保管正面评级，觉得跟着二季度新品上市、国外产能开释，长安汽车全年销量缱绻具备完结基础。

责编 | 张生婷

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